Como era previsible, los efectos riqueza de la flexibilización monetaria los sintieron sobre todo los ricos, quienes concentran la mayor parte de las tenencias de acciones.	Unsurprisingly, the wealth effects of monetary easing worked largely for the wealthy, among whom the bulk of equity holdings are concentrated.
Una mayor transparencia aumenta la eficacia de la política monetaria ...	Greater transparency makes monetary policy more effective ...
Cualquier flexibilización de la política monetaria debe apuntar directamente a crear margen para la política fiscal.	Any loosening of monetary policy should be aimed directly at accommodating fiscal policy.
Si, sin embargo, las economías del G Mayor anunciaran trimestralmente los cambios venideros significativos en las políticas por ejemplo, una pequeña ronda de flexibilización cuantitativa en el país X, una mayor inyección de liquidez en los países Y y Z, etc. los mercados sabrían que no hay una guerra monetaria en curso.	If, however, the G Major economies issued quarterly announcements of significant upcoming policy changes for example, a small round of quantitative easing by country X, a larger liquidity injection by countries Y and Z, and so on markets would be reassured that a currency war was not being fought.
Una recuperación cíclica está en camino, con el apoyo de una flexibilización monetaria durante los próximos años y de normas fiscales que son cada vez más flexibles.	A cyclical recovery is underway, supported by monetary easing for years to come and increasingly flexible fiscal rules.
La flexibilización monetaria de la Fed contribuyó temporalmente a debilitar al dólar, lo que estimuló las exportaciones netas.	The Fed s monetary easing did temporarily contribute to a weaker dollar, which boosted net exports.
Los primeros dos componentes (o flechas ) de la Abenomics (flexibilización de las políticas monetaria y fiscal) ayudaron a recuperar la demanda.	The first two components (or arrows ) of Abenomics loose monetary and fiscal policies helped to restore demand.
La primera alternativa, una devaluación abrupta del euro, difícilmente se producirá esto se debe a la fortaleza de Alemania y a que el BCE no sigue una política agresiva de flexibilización monetaria.	The first option, a sharp weakening of the euro, is unlikely, as Germany is strong and the ECB is not aggressively easing monetary policy.
De hecho, la experiencia poscrisis con la flexibilización cuantitativa evidencia la relativa incapacidad de la política monetaria para compensar la tendencia deflacionaria global.	Indeed, the post crisis experience of quantitative easing has highlighted monetary policy's relative powerlessness to offset the global deflationary trend.
Un placebo llamado flexibilización cuantitativa	The QE Placebo
Así las cosas, la actual deflación de China debería motivar a sus autoridades para aplicar una flexibilización monetaria reduciendo los tipos de interés hasta un nivel muy inferior, incluso de cero.	Given this, China s current deflation should motivate its policymakers to pursue monetary easing, reducing real interest rates to a much lower level, even zero.
La falta de respuesta del mercado fue un importante indicador sobre la inutilidad de la flexibilización monetaria como herramienta para aumentar la actividad económica.	The market s lack of response was an important indicator that monetary easing is no longer a useful tool for increasing economic activity.
A lo largo de sus cinco años de mandato, Shirakawa ha mantenido una postura política agresiva, y ha insistido en que la flexibilización monetaria no serviría a la largamente estancada economía japonesa.	Throughout his five year tenure, Shirakawa has maintained a hawkish policy stance, insisting that monetary easing would have no possible benefit for Japan s long stagnant economy.
El impacto principal de la flexibilización monetaria generalmente resulta en un estímulo a la demanda de vivienda y, por lo tanto, al volumen de construcción.	The primary impact of monetary easing is usually to stimulate demand for housing and thus the volume of construction.
Su estrategia de las tres flechas una enorme expansión monetaria, mayor gasto público y reformas estructurales es teoréticamente sólida.	His strategy the three arrows of massive monetary expansion, increased government spending, and structural reform is theoretically sound.
El Banco Central Europeo ha anunciado que ofrecerá nuevo respaldo en materia de política monetaria y ha decidido utilizar todos los instrumentos si no una flexibilización cuantitativa directa (todavía no está comprando bonos soberanos).	The European Central Bank has announced that it will offer new monetary policy support and has decided to use all instruments short of direct quantitative easing (it is still not buying sovereign bonds).
Bernanke justificó esta propuesta afirmando que la flexibilización cuantitativa busca principalmente aumentar el impulso de corto plazo de la economía y sugirió que el mayor empuje justificaría una menor compra de activos.	The pace of real GDP growth fell from 2.4 in 2010 to 2 in the next four quarters, and then to 1.7 in 2012.
Una mayor transparencia redunda en una comprensión más cabal de la política monetaria por parte del público y permite potenciar su credibilidad y eficacia .	Greater transparency translates into a better understanding of monetary policy among the public and so has the potential to enhance its credibility and effectiveness .
Cuando la eurozona recientemente cayó en una deflación técnica, el Banco Central Europeo, finalmente, apretó el gatillo para impulsar una flexibilización agresiva y puso en marcha una combinación de flexibilización cuantitativa (incluyendo compras de bonos soberanos) y tasas de interés negativas.	When it recently fell into technical deflation, the European Central Bank finally pulled the trigger on aggressive easing and launched a combination of quantitative easing (including sovereign bond purchases) and negative policy rates.
Asimismo, los EE.UU. deben reconocer el mérito de China por haber adoptado medidas sólidas con miras a una mayor reforma monetaria.	Similarly, the US needs to give China credit for having taken meaningful steps on the road to further currency reform.
Pero sí llegó para la Reserva Federal, en el sentido de que ya no puede lograr un aumento sostenido del empleo apelando a un exceso de flexibilización monetaria.	But, for the Fed, it is, in the sense that excessively easy monetary policy can no longer achieve a sustained increase in employment.
Además, la flexibilización cuantitativa tiene serios efectos secundarios.	Moreover, the side effects of quantitative easing are significant.
Cuando en 1985 Europa y Estados Unidos desafiaron esta metodología mercantilista con el Acuerdo del Plaza, el Banco de Japón respondió con una resuelta política de flexibilización monetaria que impulsó enormes burbujas crediticias y de activos.	When Europe and the United States challenged this mercantilist approach with the 1985 Plaza Accord, the Bank of Japan countered with aggressive monetary easing that fueled massive asset and credit bubbles.
En tercer lugar, el canal de transmisión de la FC a través del tipo de cambio el debilitamiento de la moneda que implica una flexibilización monetaria es ineficaz si varios bancos centrales importantes la implementan simultáneamente.	Third, the foreign exchange channel of QE transmission the currency weakening implied by monetary easing is ineffective if several major central banks pursue QE at the same time.
La flexibilización cuantitativa popular es una versión más no ortodoxa y más interesante de esta idea.	People s quantitative easing is a more unorthodox and a more interesting version of this idea.
En Japón, por citar un caso, uno de los elementos fundamentales de la estrategia del primer ministro Shinzo Abe para sacar a la economía de una recesión que duró más de una década fue aplicar una audaz política de flexibilización monetaria que condujo a una notable recuperación.	Japan s bold monetary easing, for example, was a critical element of Prime Minister Shinzo Abe s strategy for lifting the Japanese economy out of more than a decade of recession and it has led to a remarkable recovery.
Al anunciar un enorme programa de compra de bonos, proporcionalmente mucho mayor para la eurozona que la flexibilización cuantitativa aplicada en los Estados Unidos, Gran Bretaña o Japón, el Presidente del BCE Mario Draghi erigió el cortafuegos impenetrable que tanto se necesitaba para proteger la Unión monetaria de una crisis financiera al estilo Lehman.	By announcing a huge program of bond purchases, much bigger relative to the eurozone bond market than the quantitative easing implemented in the United States, Britain, or Japan, ECB President Mario Draghi erected the impenetrable firewall that had long been needed to protect the monetary Union from a Lehman style financial meltdown.
El Consejo de Gobierno ha elegido una estrategia de política monetaria que asegura la mayor continuidad posible con las estrategias seguidas por los bancos centrales nacionales con anterioridad a la Unión Monetaria .	The Governing Council has chosen a monetary policy strategy which ensures as much continuity as possible with the strategies pursued by the national central banks prior to Monetary Union .
Quién le teme al fin de la flexibilización cuantitativa?	Who s Afraid of Tapering?
La transparencia contribuye a una mejor comprensión por parte del público de la política monetaria del BCE , dotándola de mayor credibilidad y eficacia .	Transparency helps the public to understand the ECB 's monetary policy . Better public understanding makes the policy more credible and effective .
Por lo tanto , la definición de estabilidad de precios redunda en una mayor credibilidad y aumenta la eficacia de la política monetaria única .	The definition of price stability therefore helps to build up credibility and increase the effectiveness of the single monetary policy .
En cambio, es probable que prolongar la flexibilización monetaria o aumentar el gasto fiscal para generar más demanda se convierta en más inflación en vez de más creación de empleo.	By contrast, increasing demand by prolonging easy monetary policy or expanding fiscal spending is likely to result in rising inflation rather than rising employment.
E Italia y Francia piden una flexibilización de las normas relativas al déficit presupuestario y a la deuda.	And Italy and France demand relief from the eurozone s budget deficit and debt rules.
La flexibilización monetaria es decisiva para impedir que se aminore aún más el crecimiento y garantizar, así, la estabilidad económica interna y mantener el impulso de la recuperación a escala mundial.	Monetary loosening is vital to prevent growth from slowing further, and thus to ensure economic stability at home and maintain the momentum of recovery worldwide.
Espero firmemente que la flexibilización cuantitativa logre algo de inflación.	I do expect QE to bring about some inflation.
La Reserva Federal se obstina en tratar la enfermedad como si se tratara de un problema cíclico y está empleando toda su capacidad de flexibilización monetaria para compensar lo que en su opinión es una caída transitoria de la demanda agregada.	Steeped in denial, the Federal Reserve is treating the disease as a cyclical problem deploying the full force of monetary accommodation to compensate for what it believes to be a temporary shortfall in aggregate demand.
Pero, a pesar de la política monetaria extremadamente agresiva de muchos bancos centrales las sucesivas rondas de flexibilización cuantitativa han duplicado, o incluso triplicado, la oferta monetaria en la mayoría de las economías avanzadas la inflación mundial es actualmente baja y está cayendo aún más.	But, despite very aggressive monetary policy by many central banks successive rounds of quantitative easing have doubled, or even tripled, the money supply in most advanced economies global inflation is actually low and falling further.
Dados el freno fiscal y el desapalancamiento privado, si estos últimos años no hubiera habido suficiente flexibilización monetaria, se hubieran producido recaídas recesivas a repetición (como ocurrió, por ejemplo, en la eurozona).	Given fiscal drag and private deleveraging, lack of sufficient monetary easing in recent years would have led to double and triple dip recession (as occurred, for example, in the eurozone).
La importancia de esta presentación de datos podría aumentar con el tiempo , si la Unión Monetaria diera pie a una mayor integración de los mercados financieros y a una mayor competencia entre los intermediarios financieros por la gestión de nuevas emisiones .	This provision of data might become more important over time , if monetary union leads to more integration of financial markets and increases competition among financial intermediaries to manage new issues .
Keynes estaba en lo cierto cuando describió el concepto de una trampa de liquidez, una situación en la que un mayor alivio de la política monetaria no resulta efectivo?	Was Keynes correct when he described the concept of a liquidity trap, a situation in which easing monetary policy further proves ineffective?
Hoy día, China es la mayor economía mundial (en términos de paridad del poder adquisitivo) y el mayor participante en el comercio mundial su gobierno ha promovido activamente la internacionalización del renminbi, por ejemplo, mediante la flexibilización de las normas cambiarias.	Today, China is the world s largest economy (based on purchasing power parity) and the largest participant in world trade, and its government has been actively promoting renminbi internationalization, such as through the relaxation of foreign exchange regulations.
Tal vez una mayor cantidad de dopamina esté relacionada con una mayor creatividad.	So perhaps more dopamine is related to more creativity.
Sin embargo, ahora el BCE está tratando de poner fin al impasse mediante la instauración de una flexibilización cuantitativa (FC).	But now the ECB is attempting to break the impasse through quantitative easing (QE).
La economía alcanzó su punto crítico unos pocos meses más tarde y la Fed comenzó una agresiva flexibilización en 2008.	The economy peaked a few months later, and the Fed began aggressive easing in 2008.
Temerosa de que surjan perturbaciones en el mercado, la Reserva Federal ha acogido una salida lenta de la flexibilización cuantitativa.	Fearful of market disruptions, the Fed has embraced a slow motion exit from QE.

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